雅图高新IPO：改说念又改说念！研发用度率低于同业均值！毛利率却逆势上升，和同业不雷同！募资合感性成疑！

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近日，雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）拟野心刊行股票数目不超2414.04万股，在北交所上市。

本次IPO，雅图高新拟召募资金为4.31亿元，其中14100万元用于水性涂料智能坐褥线开垦样式，10600万元用于研发中心升级开垦样式，6600万元用于数字化交融中心开垦样式，8300万元用于群众营销网罗示范店开垦样式，3500万元用于补充流动资金。早在2021年1月，雅图高新就与广发证券签署了上市调换左券，向广东证监局报送了调换备案，拟在创业板上市。但是两年多后的2023年3月，雅图高新却将上市板块由深交所创业板变更为深交所主板。一年后，雅图高新又将上市板块改动至北交所，雅图高新的原理是公司把柄本身沟通情景及异日发展权术。从创业板到主板、再到北交所，屡次更换IPO观念地的雅图高新，能否上市见效？

起头：张力

毛利率陆续增长

据悉，公司是一家集工业涂料研发、坐褥、销售及专科技巧做事于一体的高新时刻企业，主买卖务为高性能工业涂料的研发、坐褥及销售。家具主要应用于汽车修补、汽车表里饰以及涵盖新能源商用车、轨说念交通及特种车辆在内的其他工业边界。财务数据方面，招股书走漏，2021年至2023年以及2024年一季度（下称“施展期”），雅图高新分散达成买卖收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元、1.58亿元，包摄于母公司通盘者的净利润4031.3万元、7826.16万元、1.17亿元、3339.02万元。近三年内，公司功绩相识增长。这主淌若因为公司境外售售增长较快。施展期内，公司主买卖务收入中境外售售的占比分散为 41.86%、50.28%、55.10%和 50.22%，其中 2022 年同比增长 48.92%，2023 年同比增长 25.48%。公司境外售售主要皆集在好意思洲、欧洲、非洲等国度和地区。施展期各期，公司的主买卖务毛利率分散为 31.67%、35.39%、43.50%和 44.55%，毛利率陆续增长。公开数据走漏，归拢时候段内，雅图高新同业业可比公司平均毛利率分散为35.81%、31.47%、33.29%、29.75%。与同业可比企业比拟，雅图高新毛利率自2022年来不仅高于同业业平均水平，其变化趋势还与同业相背，公司毛利率陆续增长，而同业毛利率均值总体下跌。但是，公司的研发用度率在频年来亦然陆续过期于同业公司。施展期内，雅图高新研发参加用度分散为1529.44万元、1703.04万元、2309.95万元、565.88万元，占营收比重分散为3.40%、3.06%、3.63%、3.59%。同时，同业可比企业的研发用度率分散为5.81%、7.71%、7.26%、8.30%。为什么公司的研发用度率远低于同业均值的情况下，毛利率却能高于同业业平均水平还逆同业下跌趋势陆续上升？

募资合感性存疑

雅图高新坐褥的涂料包括油性涂料和水性涂料，现时公司仍以油性涂料为主。施展期内，公司油性涂料的销量分散为1.4万吨、1.52万吨、1.67万吨和4117.64吨，水性涂料的销量分散为265.76吨、324.05吨、350.14吨、84.19吨，两者互异强劲。比较来看，水性涂料的主要优点是环保，以水为散布介质，不含无益物资，不会产生无益气体，对环境和东说念主体健康无害。此外，水性涂料易于清洗，减少了花消和混浊。而油性涂料含有较多的有机溶剂，对环境和健康有一定影响。因此，‌水性涂料在时刻高出和环保上风方面具有较着上风‌，异日的发展出路更为精深。把柄中国涂料工业协会和艾仕得涂料系统（上海）有限公司蚁合发布的《中国水性修补漆时刻与应用白皮书》，2017年我国汽车修补漆水性涂料销量占比3%，到2022年我国汽车修补水性涂料破钞量约占全体汽车售后修补涂料商场的6%，水性修补涂料商场占比不断提高。把柄 Market Resarch 发布的《Automotive Refinish Coating》，2022年我国汽车修补涂料商场限制约26.3亿好意思元，展望2030年将增长至49亿好意思元，年均复合增长率约 8.1%。跟着汽车修补涂料商场的不断增长，水性修补涂料占比的不断进步，异日水性修补涂料的商场空间较大。本次IPO，公司拟召募4.31亿，投向水性涂料智能坐褥线开垦样式、研发中心升级开垦样式、数字化交融中心开垦样式、群众营销网罗示范店开垦样式、补充流动资金。其中，水性涂料智能坐褥线开垦样式1.41亿元，补充流动资金3500万元。但IPO日报发现，公司的水性涂料产能运用率尚处于较低水平。2021年至2023年，雅图高新的水性涂料产能均为684.25吨，2024年一季度为171.06吨。施展期内，水性涂料的产能运用率分散为36.2%、45.3%、56.69%、56.65%，最高也未越过60%。水性涂料智能坐褥线开垦样式达产后，将达到年产8000吨水性涂料的坐褥能力，是当今产能的十倍还多。公司能否消化那么多的产能？需要指出的是，本年6月8日，雅图高新向全体鼓励按持股比例分派现款股利3368.42万元，这亦然公司自2021年以来独逐个次现款分成，占公司近三年净利润总数的比例为14.28%，占2023年净利润的比例为28.7%。而本次IPO，雅图高新拟使用IPO召募资金中的3500万元用于补充流动资金。也便是说，公司一边分成、一边募资补流，且分成金额真实等同于补流金额。死心施展期各期末，公司的财富欠债率分散为25.90%、25.38%、19.65%、14.84%。死心2024年一季度末，公司账面的期末现款及现款等价物余额为1.79亿元。不错看出，公司财富欠债率逐年下跌，并“手抓”过亿货币资金，多样式的或预示其“不差钱”，募资补血合感性存疑。END

记者 吴鸣洲

校对 佘诗婕

裁剪 褚念颖

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